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投资管理能力是信托公司核心竞争力


时间:2012-08-15 打印 文字大小: | |

一、信托公司的生存基础是什么?

信托公司的生存基础是有投资理财需求的客户。没有了客户,信托公司就是无水之源,无本之木。那么客户凭什么把财富交给信托公司去投资?因为信托公司可以帮助客户将资金投到个人或非金融机构法人没有资格投资的领域,但其中的任何一个资质都不是信托公司所独有的。市场上,基金和券商专注于股票和债券、私人银行的特点在于固定收益、PE和VC则投资于高回报高风险的股权资产,各类金融理财机构的优势领域不尽相同,各有千秋。信托公司看似在上述领域均有涉及,却又浅尝则止,难以在其中任一领域具有绝对的专业优势。在信托公司之外,客户可以很容易地寻找到具有相同资质的专业机构帮助其进行投资。在投资能力不如专业投资机构、品牌信誉不如银行等大型机构的现实情况下,信托机构没能建立起自身专业投资理财机构的品牌形象,反而成为了各领域优势金融机构绕开监管政策,扩大其自身投资范围和客户规模的一条通道。

信托公司只能是通道么?为什么不能成为平台,成为全面资产管理的平台?因为信托公司缺乏投资管理能力,缺乏吸引有投资理财需求客户的投资管理能力。虽然目前已经有信托公司通过伞型信托等资产组合的方式,帮助客户实现了跨行业、跨领域配置资产的目的,但没有投资能力,信托公司只能收取一个通道费,将吸引到的客户资金交给其他的专业机构进行运作。在中国目前的分业监管状态下,信托公司空有横跨货币市场、资本市场和实业投资市场的优势,却因投资管理能力的缺失让这一战略性的优势始终停留于言谈和笔尖。更何况这一优势正在消失,我们看到不具有信托公司跨行业、跨领域投资优势的商业银行私人银行部,正在复制信托公司的这些作法,通过与专业投资机构的合作,帮助客户实现了跨领域的资产配置。

因此信托公司所应具有的是专业的投资管理能力,搭建起连接银行、证券、股权投资等各类金融的平台,设计出符合不同要求的各类金融产品,才能吸引到有投资理财需求的客户,成为源头活水,成为中国金融业的参天大树。

二、信托公司的未来发展靠什么?

伴随着中国经济的转型,房地产投资、基础设施建设的增速将呈现逐渐下滑的态势,信托公司在地产和基建领域的投融资优势,会随着经济转型而渐渐消失。信托行业也正走在行业转型的十字路口,只有适应转型、尽快转型、主动转型的信托公司才能在未来信托行业的整合重组中脱颖而出,成为整合者,成为大洗牌的赢家。信托公司未来的业务将由被动受托转为主动管理类,由融资类转为主动投资类,由通道类转为全面投资管理平台。这样根本性的业务发展转型需要信托公司经营战略的转变,需要信托公司业务模式的创新,更需要信托公司投资管理能力的重建。

有了投资管理能力,信托公司就不再是收取单一的受托管理费,而是拥有受托人和投资管理人的双重身份,既有固定的受托收入,又能有信托业绩报酬等浮动收益。有了投资管理能力,信托公司就不再是仅仅提供信托的外壳,更能主动参与其中,发挥持牌金融机构的专业优势,树立信托公司的品牌和声誉。有了投资管理能力,信托就不再仅是资金短缺时的救急方式,更是能提供投融资一体化资产配置方案的专业平台。

信托公司未来的发展不仅是现有业务的转型,更是如何面对新兴业务的主动出击。例如,股指期货业务已经对信托公司放开,对于推出《信托公司参与股指期货交易业务指引》的初衷,银监会在答记者问中做出了如下表述的:2007年新两规出台以来,银监会一直鼓励信托公司创新发展,提升自主管理能力。信托公司开展股指期货业务有利于信托公司对冲证券业务风险,丰富自身产品线,提高信托公司资产管理水平。对于银监会对信托公司参与股指期货业务有何希望和要求?银监会明确,信托公司应该严格按照《指引》以及市场监管部门的要求,在合法、合规的基础上参与股指期货交易业务,丰富产品条线,提升自主资产管理能力。

此外,对于推出《信托公司参与股指期货交易业务指引》的原因,有监管部门领导更直白的表示之所以出台信托公司参与股指期货指引,是希望信托公司获得与其他机构相同的待遇,不让信托公司在财富管理领域输在起跑线上。而目前看来,信托公司参与股指期货业务的方式只能是利用信托做平台,让外部机构进行具体的投资运作。如果在未来一段时间内,信托公司所充当的仍是平台的话,那么缺少了投资管理能力的信托公司,虽然没有输在起跑线上,却输掉了整个赛程。

不仅是股指期货业务,日前有消息称监管部门正研究进一步放开QDII(合格境内机构投资者)集合信托业务,将允许业务开展情况良好、风控体系健全的信托公司开展QDII业务。而新一轮的信托公司QDII业务牌照审领工作已经展开,信托公司又会多了一项新业务。目前已经获批QDII业务的三家信托公司额度仅为6亿美元,根据中国信托业协会公布的数据显示,截至去年四季度信托公司QDII业务余额大约人民币9亿元,不到全部6亿美元额度的1/4。也许这反映了信托公司的审慎经营,但同时也表明信托公司缺乏自主投资的能力。

因此,无论是现有业务发展向主动管理转型,还是未来新业务发展的要求,信托公司靠的就是投资管理能力。

三、信托公如何适应监管的新要求?

近年来,监管部门对信托公司的监管思路不断开拓,监管方式不断创新,监管政策不断放开。2009年,银监会下发《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知(讨论稿)》,通知明确这一文件出台的目的是:“引导信托公司以受人之托、代人理财为本,大力发展主动管理类信托,提高信托公司核心竞争力,实现内涵式增长、,促进信托行业可持续发展。”通知还在于引导信托公司摆脱管道式被动管理的经营模式,将重点放在提升信托公司自主管理能力上。中国银监会非银部主任柯卡生早在2010年信托峰会上已经明确,银监会鼓励信托公司充分发挥“受托人”的角色,开发低风险信托产品;鼓励信托公司研究创新设立中长期“私募激进型信托计划”;扶持有能力的信托公司开展QDII业务等。

2010年,《信托公司净资本管理办法》出台;2011年,《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》下发。《信托公司净资本管理办法》结束了信托公司依靠规模无限扩张来盈利的模式,迫使信托公司必须走上自主管理的道路。这一政策大大限制了信托公司的通道式业务,以银信合作为代表的平台业务和以融资型房地产信托等为代表的融资类业务受到了约束。

另据媒体报道,银监会副主席蔡鄂生近期在出席会议时要求各家信托公司要严控融资类信托比重,督促信托公司成为具有客户基础和自主资产管理能力的财富管理机构。预计银监会非银部在2012年对于信托公司的监管思路是要严控融资类信托的比重,加强信托业向内生性增长的转变。此外,据记者了解,银监会已经明确表示2012年将继续对房地产信托实行事前报备制度,并将严格执行“融资类银信理财合作业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%”的规定。再次强调这一规定,无疑表明了监管层促使信托公司向自主管理类产品转变的决心,监管层对于融资类业务的一系列限制手段得以延续。

信托公司现在已经都意识到了银信合作通道业务的风险:对于资金的用途,信托公司无法监控,更发挥不了信托的灵活性优势,是以自己的短处跟银行拼,很多产品可能只是昙花一现。比如票据类信托产品,其能够出现的原因主要还是在于国家对信贷进行调控,银信合作票据信托没有纳入信贷规模中,其核心仍然是打政策的“擦边球”。因此这类产品一定是做不大的,也一定是不可持续的。在这种监管态势下,信托公司开始发展投资类产品,但难的是要寻找到能替代原来信托贷款和信贷资产类产品的创新产品。

那么信托公司如何能找到好的替代产品,主动适应好监管部门的新要求,走上自主管理的转型之路?我们认为必须由以产品为导向,转向以满足客户投资理财需求为导向;由一味地扩大受托资产规模,转向以投资管理能力建设为导向。没有投资能力的自主管理是虚幻的,通过提高信托公司的投资管理能力是其走向自主管理道路的必由之路。因此依靠自己的投研队伍研究、开发,甚至是引导客户的需求,设计出既符合客户需求又能实现需求的信托产品,才是真正的自主管理之道。只有通过全方位的投资管理能力才能满足客户全方位的投资理财需求。

当然融资类的信托不是不能做,这就需要我们有足够的投资管理能力,根据国家的宏观调控政策、产业政策变动做出相应的调整。不仅要关注某些政策出台产生的后果,更要深刻分析政策出台的背景,信托公司需要正确理解国家宏观政策导向,主动调整自己的发展方向,而不是被动的通过金融监管机构的行文来调整企业的经营。若能加强对国家即将出台政策的预测能力,同时分析这些政策对整个经济和信托业的影响,那就更能形成一种主动的投资管理能力。

监管部门期望信托公司适应好监管的新要求,利用好政策上的放开,改变市场对信托坏孩子的印象,成为金融行业的中流砥柱。新华信托作为业内最早成立的信托公司,一直致力于投资管理建设的开拓创新,公司以投资管理人的身份主动参与房地产信托产品中并不断涌现产品创新;证券信托投资范围从二级市场扩展到一、二级市场兼备;尝试以有限合伙人身份参与私募股权投资;TOT(信托中的信托)、QDII(合格境内投资者)、REITs(房地产投资信托基金)等其他创新业务也在研究、探索之中。新华信托致力于成为信托业内适应监管、自我监管和促进监管的典范。

投资管理能力是信托公司生存的重要基础,是信托公司业务发展的重要手段,是信托公司适应监管新要求的重要保障。没有投资管理能力,信托公司就只能是无源之水,靠天吃饭;没有投资管理能力,信托业务就只能是补充和通道;没有投资管理能力,信托公司就无法成金融殿堂里的优等生。加强投资管理能力建设是行业发展所趋,是金融创新进步所求,更是开创信托新纪元的根本所在。